Le private equity
Nicolas Bédu, Fabien Foureault, Jean-Étienne Palard
Les fonds de private equity ou de capital-investissement (incluant le capital-risque) ont pour particularité d’investir directement dans le capital (equity) de sociétés le plus souvent non cotées (private) en prenant une participation majoritaire ou minoritaire pendant une période limitée. Ces fonds ont pour ambitions de financer l’innovation, d’apporter une expertise managériale aux dirigeants, d’accompagner le développement des entreprises et de faciliter leur transmission. Mais le private equity fait aussi l’objet de nombreuses critiques quant à son utilité économique et sociale, et les pratiques des fonds sont controversées.
Cet ouvrage pluridisciplinaire s’attache à présenter le fonctionnement de ce nouvel intermédiaire financier, les intérêts de ses acteurs et les enjeux associés à son émergence. Il répond à de nombreuses questions. Quel rôle joue le private equity dans le système de financement ? Comment les fonds interviennent-ils dans les entreprises ? Quels sont leurs objectifs ? Comment le private equity s’est-il structuré et comment la profession a-t-elle émergé ? À qui profite le private equity ?
Cet ouvrage pluridisciplinaire s’attache à présenter le fonctionnement de ce nouvel intermédiaire financier, les intérêts de ses acteurs et les enjeux associés à son émergence. Il répond à de nombreuses questions. Quel rôle joue le private equity dans le système de financement ? Comment les fonds interviennent-ils dans les entreprises ? Quels sont leurs objectifs ? Comment le private equity s’est-il structuré et comment la profession a-t-elle émergé ? À qui profite le private equity ?
Version papier : 10,00 €
Version numérique : 7,49 €
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ISBN papier : 9782348066214 ISBN numérique: 9782348066221
Nicolas Bédu
Nicolas Bédu
Nicolas Bédu est maître de conférences en sciences économiques à l’université d’Artois et chercheur au LEM (UMR CNRS 9221). Ses travaux de recherche portent sur le financement des entreprises par les fonds de capital-investissement, les transformations des systèmes financiers en Europe et l’introduction des technologies financières (FinTech).
Fabien Foureault
Fabien Foureault
Fabien Foureault est sociologue, chercheur associé au Centre de sociologie des organisations (Sciences Po) et à l’Observatoire des élites suisses (université de Lausanne). Ses travaux portent sur la financiarisation, les élites économiques et les champs organisationnels. Il a publiéLe Capital en action (Presses des mines, 2019).
Jean-Étienne Palard
Jean-Étienne Palard
Jean-Étienne Palard est agrégé d’économie-gestion et maître de conférences en finance à l’IAE Bordeaux où il dirige le master 2 Ingénierie financière et opérations de haut de bilan. Chercheur à l’IRGO, ses travaux de recherche portent sur le fonctionnement des fonds de private equity, les opérations de LBO et plus généralement les modèles d’évaluation d’entreprises non cotées. Il a publiéGuide pratique d’évaluation d’entreprise (Eyrolles, 2014) et le manuel Finance d’entreprise (Vuibert, 2019).
Table des matières
Table des matières
Introduction
I. Le private equity, un acteur clé au coeur du système économique et financier
Qu’est-ce que le private equity ?
Une forme spécifique d’intermédiation financière
Un investissement en fonds propres et quasi-fonds propres
Une offre de solution pour les entreprises à la recherche de financements
Un nouveau modèle de gouvernance actionnariale
L’industrie du private equity : le marché et ses acteurs
Une brève histoire du private equity
Encadré 1. KKR et Ardian, destins croisés de deux géants du private equity
Un marché au poids économique grandissant
Les fonds de private equity : un paysage complexe et morcelé
Des performances financières contrastées
Un secteur en pleine mutation aux pratiques controversées
L’industrie du private equity : le cadre réglementaire et fiscal
Un marché en voie de régulation en Europe
Le cadre réglementaire en France
Un environnement fiscal favorable
II. Les modalités d’intervention des fonds de private equity
L’organisation d’un fonds de private equity et le processus de levée de fonds
Les étapes clés de la création d’un fonds de private equity
L’organisation d’une société de gestion et le fonctionnement d’un fonds
Le processus de levée de fonds dans le private equity
Comment les fonds de private equity investissent dans les entreprises ?
Les modalités d’intervention des fonds de private equity
Le modèle du capital-risque et les innovations technologiques
Le modèle LBO et la recherche d’effets de levier
Encadré 2. L’effet de levier financier
Encadré 3. L’effet de levier fiscal
Le choix et la valorisation des sociétés-cibles
Encadré 4. Les méthodes d’évaluation utilisées par les fonds de private equity
Le financement des opérations de LBO
La gouvernance au coeur de la stratégie des fonds de private equity
La doctrine de la valeur actionnariale et les préceptes de la corporate governance
Le contrôle et la surveillance
Une délégation de pouvoir au profit des general partners
Les modalités de sortie et les conditions de réussite
Le processus de cession et les clauses de sortie
Quelles sorties possibles pour les fonds de private equity ?
Les mesures de performance et le retour sur investissement
III. Les structures sociales du private equity
La position sociale des acteurs du PE
Des actionnaires professionnels
Des capitalistes financiers
Socialisations et représentations
Formations et sources intellectuelles du private equity
Le rôle des experts : entre connaissance et idéologie
Encadré 5. L’étude de Steven Davis et ses collègues
L’organisation sociale du private equity
L’organisation du travail
Encadré6. L’organisation informelle d’une société de gestion anglaise
L’écologie organisationnelle
Les relations à l’environnement
L’État et le cadre réglementaire
Encadré 7. La négociation des « assurances vie DSK »
Actionnaires et dirigeants
La légitimation auprès des salariés et du public
IV. Le private equity : un impact économique et social controversé
L’industrie du private equity au cœur des dynamiques économiques et sociétales
Le rôle de la compétition entre les places financières
Une soutenabilité de l’activité dépendante des conditions macroéconomiques et des évolutions sectorielles
Le capital-risque, rouage de l’économie de la connaissance
Les nouvelles formes et pratiques de private equity : financement participatif et fonds de dette privée
Les enjeux : renforcement du capitalisme financier et stabilité financière
Les fonds de private equity au coeur de la logique actionnariale du capitalisme financier
Financement de la dette LBO, shadow banking et risque systémique
Capital-risque et développement des finTechs
À qui profite le private equity ?
Étude du modèle français
Les acteurs financiers sont-ils les grands gagnants du private equity ?
Encadré 8. Le rôle décisif des banques françaises dans la performance du modèle national
Des résultats économiques contrastés en termes d’emploi et de développement industriel
Encadré 9. L’envol de Picard et la chute de Vivarte
Les coûts des défaillances à la charge de la collectivité
Encadré 10. Darbo, une entreprise victime d’un fonds de capital-retournement ?
L’État : simple régulateur ou acteur de l’industrie du private equity ?
Conclusion
Repères bibliographiques.
I. Le private equity, un acteur clé au coeur du système économique et financier
Qu’est-ce que le private equity ?
Une forme spécifique d’intermédiation financière
Un investissement en fonds propres et quasi-fonds propres
Une offre de solution pour les entreprises à la recherche de financements
Un nouveau modèle de gouvernance actionnariale
L’industrie du private equity : le marché et ses acteurs
Une brève histoire du private equity
Encadré 1. KKR et Ardian, destins croisés de deux géants du private equity
Un marché au poids économique grandissant
Les fonds de private equity : un paysage complexe et morcelé
Des performances financières contrastées
Un secteur en pleine mutation aux pratiques controversées
L’industrie du private equity : le cadre réglementaire et fiscal
Un marché en voie de régulation en Europe
Le cadre réglementaire en France
Un environnement fiscal favorable
II. Les modalités d’intervention des fonds de private equity
L’organisation d’un fonds de private equity et le processus de levée de fonds
Les étapes clés de la création d’un fonds de private equity
L’organisation d’une société de gestion et le fonctionnement d’un fonds
Le processus de levée de fonds dans le private equity
Comment les fonds de private equity investissent dans les entreprises ?
Les modalités d’intervention des fonds de private equity
Le modèle du capital-risque et les innovations technologiques
Le modèle LBO et la recherche d’effets de levier
Encadré 2. L’effet de levier financier
Encadré 3. L’effet de levier fiscal
Le choix et la valorisation des sociétés-cibles
Encadré 4. Les méthodes d’évaluation utilisées par les fonds de private equity
Le financement des opérations de LBO
La gouvernance au coeur de la stratégie des fonds de private equity
La doctrine de la valeur actionnariale et les préceptes de la corporate governance
Le contrôle et la surveillance
Une délégation de pouvoir au profit des general partners
Les modalités de sortie et les conditions de réussite
Le processus de cession et les clauses de sortie
Quelles sorties possibles pour les fonds de private equity ?
Les mesures de performance et le retour sur investissement
III. Les structures sociales du private equity
La position sociale des acteurs du PE
Des actionnaires professionnels
Des capitalistes financiers
Socialisations et représentations
Formations et sources intellectuelles du private equity
Le rôle des experts : entre connaissance et idéologie
Encadré 5. L’étude de Steven Davis et ses collègues
L’organisation sociale du private equity
L’organisation du travail
Encadré6. L’organisation informelle d’une société de gestion anglaise
L’écologie organisationnelle
Les relations à l’environnement
L’État et le cadre réglementaire
Encadré 7. La négociation des « assurances vie DSK »
Actionnaires et dirigeants
La légitimation auprès des salariés et du public
IV. Le private equity : un impact économique et social controversé
L’industrie du private equity au cœur des dynamiques économiques et sociétales
Le rôle de la compétition entre les places financières
Une soutenabilité de l’activité dépendante des conditions macroéconomiques et des évolutions sectorielles
Le capital-risque, rouage de l’économie de la connaissance
Les nouvelles formes et pratiques de private equity : financement participatif et fonds de dette privée
Les enjeux : renforcement du capitalisme financier et stabilité financière
Les fonds de private equity au coeur de la logique actionnariale du capitalisme financier
Financement de la dette LBO, shadow banking et risque systémique
Capital-risque et développement des finTechs
À qui profite le private equity ?
Étude du modèle français
Les acteurs financiers sont-ils les grands gagnants du private equity ?
Encadré 8. Le rôle décisif des banques françaises dans la performance du modèle national
Des résultats économiques contrastés en termes d’emploi et de développement industriel
Encadré 9. L’envol de Picard et la chute de Vivarte
Les coûts des défaillances à la charge de la collectivité
Encadré 10. Darbo, une entreprise victime d’un fonds de capital-retournement ?
L’État : simple régulateur ou acteur de l’industrie du private equity ?
Conclusion
Repères bibliographiques.
Droits étrangers
Droits étrangers
PRIVATE EQUITY
Contact : d.ribouchon@editionsladecouverte.com
Private equity, or capital investment funds, have the distinction of being invested in companies not publicly traded on the stock market. Their activities often remain mysterious, although they have become major players in finance. This work answers the questions raised by private equity without ignoring the controversies stirred by its practices.
Nicolas Bédu is a lecturer in economic sciences at the University of Artois and a researcher with Lille Economics and Management, a mixed-research unit of the National Center for Scientific Research (LEM, UMR CNRS 9221). His work focuses on enterprise finance through capital investment funds, transformations of financial systems in Europe, and the introduction of financial technologies (FinTech).
Sociologist Fabien Foureault is an associate researcher at the Center for the Sociology of Organizations (Sciences Po) and the Swiss Elite Observatory (University of Lausanne). His work focuses on financialization, economic élites, and organizational fields. He is the author of Le Capital en action (Capital in Action; Presses des mines, 2019).
Jean-Étienne Palard holds an agrégation in economics and management and lectures in finance at IAE Bordeaux, where he runs the Master’s 2 in Financial Engineering and Corporate Finance. A researcher at the Institute for Research on Organizational Management (IRGO), he focuses on how private equity funds work, leveraged buy-outs, and more generally, models for evaluating privately held companies. He is the author of Guide pratique d’évaluation d’entreprise (A Practical Guide to Evaluating Companies; Eyrolles, 2014) and the manual Finance d’entreprise (Enterprise Finance; Vuibert, 2019).
Contact : d.ribouchon@editionsladecouverte.com
