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Le dollar et le système monétaire international

Michel AGLIETTA, Virginie COUDERT

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Le dollar et le système monétaire international
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Le dollar occupe une position dominante dans le système monétaire international. Comment se manifeste cette position par rapport aux autres grandes monnaies ? Quelles en sont les causes et les enjeux pour l’économie mondiale ?
En émettant la monnaie internationale dominante, les États-Unis disposent d’un « privilège exorbitant ». Dans le système de Bretton Woods, le dollar était le pivot des relations de change. Il est remarquable que le passage aux changes flottants ait préservé cette asymétrie. La structure des relations monétaires l’explique. Car la liquidité dépend d’effets de réseaux qui confortent les positions dominantes.
Mettre en évidence cette persistance découle de l’analyse des processus historiques qui forment les monnaies internationales. Aussi sa remise en cause dépend-elle de l’évolution mondiale qui affirme de nouvelles puissances hors de l’orbite occidentale. Parce que la monnaie est un bien public, la concurrence des devises pour la liquidité internationale est un processus instable. Avec l’internationalisation du renminbi (yuan) réapparaîtra vers la fin de l’actuelle décennie le besoin de règles monétaires mutuellement acceptées.
Introduction
I / L’histoire tortueuse du dollar : des origines à la suprématie dans le système de Bretton Woods et sa destruction

La naissance et l’affirmation du dollar
De l’époque coloniale à l’indépendance - Les débats après la guerre d’indépendance : fédéralistes vs tenants de l’autonomie des États - L’époque de la banque libre (free banking) : 1838-1863 - L’inélasticité de l’offre de billets sous le National Bank Act : 1863-1913 - La création de la Réserve fédérale en 1913
La diplomatie du dollar : de Gênes (1922) à Bretton Woods (1944)
De la diplomatie ambiguë des années 1920 à l’isolationnisme des années 1930 - La seconde guerre mondiale : préparation de la conférence de Bretton Woods (1944) - Deux conceptions rivales de l’ordre monétaire : le plan Keynes et le plan White - La recherche du compromis et les accords de Bretton Woods
La domination du dollar, ses contradictions dans le système de Bretton Woods et sa disparition (1947-1976)
La période de préconvertibilité (1947-1958) - Le dilemme de Triffin - L’échec de l’ajustement et l’agonie du système de Bretton Woods - La création des droits de tirages spéciaux (DTS) et l’échec de la réforme monétaire
II / Le dollar comme monnaie internationale
L’ancrage des monnaies
La peur du flottement - Des changes flottants pour les pays avancés, fixes pour les autres - Quelle rationalité pour un ancrage au dollar ?
La monnaie internationale
Les conditions pour qu’une monnaie soit internationale - Les fonctions de la monnaie internationale - La dominance du dollar - Comparaison avec l’euro et le yen - Dollarisation et dé-dollarisation
Les conséquences pour l’économie mondiale
Le mésalignement des monnaies - La montée des réserves de change - Le financement de la dette américaine par les réserves de change des autres pays - Les gains de seigneuriage et le privilège exorbitant
III / Les fluctuations des cours du dollar : origines et conséquences
La politique monétaire américaine au cœur du cycle économique
Les objectifs de la Fed et la gestion par les taux d’intérêt - La douce insouciance des pouvoirs publics vis-à-vis de la valeur du dollar - Une politique contracyclique - La politique monétaire dans la crise économique de 2008
Mouvements des taux d’intérêt et valeur externe du dollar
Les fluctuations du dollar dépendent de la politique monétaire anticipée - Les effets de la politique monétaire à taux zéro sur les pays émergents
Le dollar et le déficit extérieur américain
Le déficit commercial corrélé au cours du dollar - Du déficit commercial au déficit courant
IV / Le dollar et les transformations du système monétaire international
Les changements structurels de l’économie mondiale et les défis que les pays leaders doivent surmonter
Court terme et long terme : des effets contraires - Les faiblesses du dollar - Les conditions pour l’internationalisation de l’euro et du yuan
Problèmes d’un système pluri-devises au regard des fonctions de la monnaie internationale
Le théorème d’impossibilité de Mundell - Les formes possibles du système monétaire international en évolution
Perspectives pour l’évolution du système monétaire international
Les compromis d’une coopération internationale pour un régime monétaire viable - Vers un SMI à ajustements plus symétriques - Le DTS comme actif de réserve internationale - La gouvernance du FMI
Conclusion
Bibliographie.

Si les décideurs politiques ne mesurent pas toujours bien les conséquences de leurs choix économiques, les citoyens ordinaires, eux, ont de plus en plus de mal à comprendre les mécanismes à l'origine d'une crise qui pèse pourtant lourdement sur leur quotidien. Petit livre, par la taille, Le Dollar et le Système monétaire international, cosigné par deux spécialistes de renom, Michel Aglietta et Virginie Courdet, présente le mérite de pouvoir être lu avec profit par les deux catégories de public. Les premiers y puiseront quelques idées stimulantes pour faire évoluer le système monétaire international en l'affranchissant d'un dollar dont l'hégémonie est, depuis des décennies, un puissant facteur de dysfonctionnements. A condition de faire un effort soutenu dans la lecture pour entrer dans la complexité de la matière, les seconds comprendront mieux, pourquoi, dans le contexte de globalisation financière qui caractérise l'économie mondiale, il est primordial de se doter de règles communes pour que la monnaie redevienne un "bien public" profitable pour tous.

17/10/2014 - Antoine d'Abbundo - La Croix

 

"Monnaie et politique sont intimement mêlées." Dès le début de l'ouvrage, la couleur est annoncée : concevoir comment une monnaie domine le monde mobilise autant la politique que l'économie. On le comprend dès le premier long chapitre historique où les affrontements de pouvoir entre l'Etat fédéral et les Etats en interne ainsi que les batailles des années 1920-1930 au niveau mondial influent sur le développement du rôle du billet vert. La suite du livre analyse le rôle international du dollar, les conditions de sa domination et de ses fluctuations. La partie finale fait le pari optimiste d'un avenir marqué par la pluralité de monnaies internationales gérées de manière coopérative. Mais comme le soulignent les auteurs, "le monde d'après ne se dessine pas encore".

01/11/2014 - Christian Chavagneux - Alternatives économiques

 

« Le dollar est notre monnaie mais votre problème. » La boutade de l’Américain John Connally, ministre des finances dans les années 1970, reste d’actualité. En février 2014, la Réserve fédérale réduit ses achats de titres, contraignant les pays émergents à rehausser leurs taux d’intérêt pour stopper l’hémorragie de capitaux, au prix d’un ralentissement de leur croissance. Cet ouvrage analyse l'échec de la réforme du système monétaire international entreprise en 1967 sous l'égide du Fonds monétaire international, et ses conséquences sur l'économie mondiale, notamment le financement de la dette américaine par les réserves de change des pays émergents. Dans le sillage des Brics (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud), qui ont inauguré en juillet 2014 la Nouvelle Banque de développement pour financer leur croissance, les auteurs préconisent un retour à la philosophie du plan Keynes de la conférence des Bretton Woods (1944): institutionnaliser des zones régionales de coopération monétaire et renforcer les régulations financières.

01/03/2015 - André Piriou - Le Monde diplomatique

 

THE DOLLAR AND THE INTERNATIONAL MONETARY SYSTEM


This work expores the dominant position of the dollar within the international monetary system. How does this position express itself concretely, in comparison with other major currencies? What are the causes, and what are the stakes for the worldwide economy ? The authors respond to these questions in a didactic, rigorous way, analyzing the function of the financial markets as well as the organization of the international monetary system.
There are opportunities available to emerging countries that might allow them to hold a more influential position that more closely matches their weight in the global economy.


Michel Aglietta is an economics professor at the Université Paris Ouest-Nanterre la Défense, a scientific consultant at the CEPII, member of the Institut universitaire de France and a consultant at Groupama-AM. He was named member of the Haut Conseil des Finances publiques in 2013. Michel Aglietta has written or cowritten numerous books, including, recently, Un New Deal pour l’Europe (with Thomas Brand, Odile Jacob, 2013).
Virginie Coudert is a scientific consultant to the financial stability management team at the Banque de France. She is also associate professor at the Université de Paris Ouest-Nanterre la Défense and a research fellow at the CEPII. A specialist in monetary issues, she is notably the author of « Repères » Les taux d’intérêt (1997, 2002).


Contact : d.ribouchon@editionsladecouverte.com
 
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