Une brève histoire des crises financières
Des tulipes aux <i>subprimes</i>

Christian Chavagneux, rédacteur en chef adjoint du mensuel Alternatives Economiques, revient sur trois siècles d'histoire économique et de bulles financières. Usant de pédagogie, l'auteur cherche à décrypter l'histoire qui, au fil du temps, a donné à la finance une place démesurée.

2011-10-04 - Les Echos

Qu'y a-t-il de commun entre la crise financière de 2008, celle de 1929, la faillite de John Law au XVIIIe siècle et la fameuse vague de spéculation sur les bulbes de tulipes dans la Hollande du XVIIe ? Au-delà des particularismes historiques, Christian Chavagneux révèle les mécanismes permanents qui conduisent aux crises financières. Innovations mal contrôlées, politiques de déréglementations, hausse des inégalités, course au profit et montée des risques encouragée par l'idée, popularisée par les économistes bien en cour, que grâce aux innovations " cette fois c'est différent ". Puis, au plus fort de la bulle, retournement des anticipations et krach, sauvetage à court terme par de l'argent public et, dans le meilleur des cas, nouvelle vague de réglementations assurant la stabilité du système. Le livre est truffé de parallèles saisissants qui montrent que déjà en 1923, le Lichtenstein jouait un rôle important pour cacher certaines spéculations, qu'en 1920, des compagnies de garanties immobilières vendaient des assurances contre le risque de faillite, à l'image des fameux CDS (dont le principe existait déjà lors de la crise des tulipes), ou encore qu'en 1928, les inégalités battaient un record aux Etats Unis, égalé en... 2007. Quatre ans après la crise de 1929, Roosevelt sépare les banques américaines en deux, interdisant aux banques d'affaires de gérer des dépôts et réciproquement ; il interdit aussi de nombreux produits financiers. Résultat : plus de quarante ans sans crise financière jusqu'à ce que ces règles soient progressivement défaites. Quatre ans après la crise de 2007, la réponse politique est bien trop faible. Le dernier chapitre du livre dresse un bilan de l'ensemble des dossiers de re-réglementation en cours. Après avoir pointé quelques avancées, comme la fin programmée de l'opacité sur les marchés des produits dérivés, il dresse un inventaire de toutes les lacunes et des trous noirs des chantiers en cours, que l'on ne peut que partager. Grâce à la représentation des causes des crises financières qu'il propose, le schéma synthétique de la page 166 du livre devrait être enseigné à l'école et présenté à tous les responsables politiques ! Ce livre écrit en quelque sorte la feuille de route à suivre pour être à la hauteur des enjeux aujourd'hui.

2011-11-01 - Pascal Canfin - Alternatives Economiques

Les crises financières ne sont pas nouvelles. De la bulle des tulipes de Hollande au XVIIe siècle à celle des subprimes en 2008, elles ne cessent d'émailler l'histoire économique. L'auteur montre que la spéculation en elle-même n'est pas la source des crises. C'est davantage le surendettement des spéculateurs, provoqué par leur frénésie d'achats, qui fait, dans un premier temps, monter les prix exagérément puis s'écrouler tout l'édifice. Les institutions financières jouent donc un rôle central dans les crises en octroyant des crédits faciles et à bas prix. C'est particulièrement le cas dans les périodes de dérégulation qui stimulent les innovations les plus audacieuses mais aussi les produits financiers les plus complexes. Certains deviennent si opaques que l'on ne sait plus exactement la nature des risques qu'ils contiennent : c'est ce que l'on appelle les actifs toxiques. Que faire face à cette spirale infernale. Quelles leçons tirer de l'histoire économique ? Pour l'auteur, il revient au pouvoir politique de trouver l'équilibre qui conduira à une situation plus stable. C'est à lui de positionner le curseur législatif à la bonne distance de trois objectifs : la rentabilité des banques, la stabilité du système financier et un crédit peu cher. Sa thèse est que le système est aujourd'hui déséquilibré car trop orienté vers la rentabilité des banques et un crédit bon marché. Le renforcement des contraintes réglementaires, s'il amoindrit la rentabilité des banques et renchérit le coût du crédit, apporterait un regain de stabilité. Séduisante sur le papier, une telle politique demande une grande ténacité pour réussir. Dans les années 1930, le président Roosevelt a dû s'y prendre à trois reprises et sur plusieurs années pour faire passer des lois qui horrifiaient nombre de banquiers. Si les réformes habiles de F.D. Roosevelt ont en effet remis le secteur bancaire sur des bases saines, la croissance économique, elle, a dû attendre le début de la Seconde Guerre mondiale pour retrouver des niveaux d'avant crise. Les politiques mises en œuvre dans les années 1930 sont riches d'enseignement mais l'auteur le mentionne lui-même : il ne faudrait pas se contenter de répondre à la situation actuelle avec des solutions élaborées il y a près de 80 ans. Les sociétés civiles et les États ont considérablement évolué. Les réponses apportées aujourd'hui doivent tenir compte de cette évolution.

2011-12-01 - Benoît Richard - Sciences Humaines

Outre les deux chocs évoqués dans son titre (l'éclatement de la bulle spéculative sur les tulipes dans la Hollande du XVIIe siècle et celle des subprimes en 2008), cet ouvrage revient sur la première faillite boursière de l'histoire (au début du XVIIIe siècle), la crise de 1907 (qui déboucha sur la création de la Banque centrale des Etats-Unis) et celle de 1929. L'auteur, rédacteur en chef adjoint d'Alternatives Economiques, ne se contente pas de convoquer théories et modèles explicatifs. Il nous fait plonger au coeur des mécanismes en n'hésitant pas à emprunter des références littéraires et cinématographiques. A cet égard, on ne saurait trop recommander de (re)lire L'Argent, où Zola témoigne d'une sidérante connaissance des ressorts psychologiques qui gouvernent les spéculateurs. Preuve s'il en était besoin qu'il n'est pas utile d'être un " Nobel d'économie " pour comprendre ce qui se joue, malgré l'apparente sophistication des outils financiers... que d'aucuns ont peut-être intérêt à entretenir pour tenir à l'écart les prétendus béotiens... Pour lever le voile et dénoncer les dérives, l'auteur souligne la nécessaire implication de la société civile, en citant le cas de Finance Watch, une ONG qui produit des contre-expertises en matière financière. Les tenants de la théorie dominante devraient investir dans cet ouvrage. C'est un bon placement, même s'ils y sont égratignés pour leur incapacité à anticiper la crise...

2011-12-01 - Sylvain Allemand - Alternatives Internationales

Christian Chavagneux publie un livre qui sera bien utile à l'économiste, à l'historien et au citoyen. Réunissant une documentation impressionnante, il dresse une histoire, qui n'est pas si brève, de quatre crises financières mémorables qui ont précédé celle des subprimes : la crise des tulipes dans la Hollande du XVIIe siècle, celle consécutive à la banqueroute de Law au début du XVIIIe siècle en France, la panique de 1907 aux États-Unis et la grande crise de 1929. Le but de l'auteur est de montrer qu'au-delà des spécificités de chacune, il y a des caractères communs qui expliquent la répétitivité des scénarios les plus noirs. Le lecteur y découvrira une foule d'informations techniques sur les arcanes de la finance, accompagnées d'anecdotes savoureuses sur les comportements des financiers, mais aussi une analyse des crises financières.

2011-12-01 - Jean-Marie Harribey - L'Humanité

Comme en écho à la Brève histoire de l'euphorie financière (Seuil, 1992) de John Kenneth Galbraith parue voici une vingtaine d'années, cette Brève histoire des crises financières innove sur deux points. D'abord, là où Galbraith ne voyait qu'un effet de l'outil principal du financier (le levier) combiné avec la naïveté des intervenants sur les marchés, Christian Chavagneux introduit l'analyse du système économico-politique dans son ensemble. Ensuite, là où Galbraith ne voyait que le fruit accidentel du jugement faussé des spéculateurs, Christian Chavagneux voit une seule et même logique, qui se répète et s'amplifie au rythme de la mondialisation : l'innovation financière engendre la course à un profit ciblé qui favorise une création de monnaie de crédit gonflant une bulle qui finit par éclater, freinant – parfois bloquant, comme en octobre 2008 – le système des paiements, le commerce, la production et l'emploi. Christian Chavagneux souligne la difficulté pour les régulateurs de débusquer les risques systémiques et la nécessité d'imposer un ordre dans cette boîte noire qu'est la gouvernance des banques. C'est bien vu. Mais quel vaste programme !

2012-01-01 - Étienne Perrot - Etudes