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Catalogue / Économie / Les agences de notation     

Les agences de notation

Norbert GAILLARD

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Les agences de notation
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Quel est le rôle des agences de notation sur les marchés de capitaux ? Comment sont attribuées les notations financières et selon quels critères ? Les agences sont-elles capables de prévoir les crises ? Quelle est leur responsabilité dans la crise financière de 2007-2008 ?
Cet ouvrage répond à ces questions et montre que l'importance croissante des notations s'explique par leur intégration dans les réglementations financières et plus encore par le développement des marchés obligataires. Il examine également la façon dont les trois principales agences (Standard & Poor's, Moody's et Fitch) déterminent le risque de crédit des États, des collectivités locales, des entreprises, des banques et des produits structurés. Cette analyse souligne leurs difficultés récurrentes à anticiper les grands retournements de cycle, de la dépression des années 1930 à la débâcle des subprimes de 2007-2008. Les causes de cette dernière crise sont largement étudiées et révèlent en particulier que des conflits d'intérêts majeurs ont affecté la capacité des agences à noter objectivement et efficacement les obligations structurées.

Introduction
I / L’industrie de la notation

Le renseignement financier, ancêtre de la notation
Les acteurs de la notation
Les débuts de la notation - Une industrie oligopolistique dominée par trois agences depuis les années 1940
Le mode de rémunération des agences
Jusqu’aux années 1970, des revenus tirés des investisseurs - Depuis les années 1970, des revenus tirés des émetteurs de dette
II / Définition, interprétation, typologie et modalités d’attribution des notations
Qu’est-ce qu’une notation ?
La notation, opinion indépendante - La notation, mesure d’un risque de défaut
La signification des échelles de notation
Des années 1910 aux années 1940 : une uniformisation progressive des échelles - L’après-guerre et l’élargissement des échelles - La discrimination investment grade/speculative grade - La question de la notation du défaut souverain - Les notes de recouvrement lancées par Fitch
Les différents concepts intervenant dans les méthodologies de notation
La perspective de notation - La mise sous surveillance - Les notes à court terme - Notes en monnaie étrangère et notes en monnaie locale - Les notes sur échelle nationale - Le « plafond-pays »
Modalités d’attribution et de retrait d’une notation - Le processus de notation - Le retrait d’une note
III / La notation des entités publiques
Les États
L’appréciation du risque souverain avant l’apparition de la notation - Naissance et essor de la notation souveraine dans l’entre-deux-guerres - Une notation souveraine en léthargie pendant un demi-siècle - La renaissance de la notation souveraine à partir des années 1970 - Les déterminants des notations souveraines La notation spécifique des pays en développement - La stabilité et la fiabilité des notes souveraines malgré plusieurs crises - Les collectivités locales Les collectivités locales américaines
Les collectivités locales non américaines
IV / La notation des entités privées
Les entreprises
1909-1940 : trente années de notation corporate américaine ponctuées par une crise majeure - 1941-1969 : trois décennies marquées par des taux de défaut corporate particulièrement bas -Depuis 1970 : le retour du risque de crédit et l’explosion du nombre d’émetteurs notés - Les déterminants des notations du secteur corporate
Les produits structurés
Comment est noté un produit structuré ? - Les racines de la crise des subprimes - L’action procyclique des agences
Les banques
Les méthodologies de notation bancaire - La crise bancaire de 2007-2008 - Crise des subprimes, crise bancaire : quelles leçons tirer ?
V / Forces et faiblesses des agences
La fiabilité des notes
Réputation des agences et conflits d’intérêts
Une réglementation tardive, d’abord soucieuse de créer un club de happy-few - Une prise de conscience tout aussi tardive des conflits d’intérêts - La crédibilité des agences à l’épreuve de la crise des subprimes - Les conflits d’intérêts enfin au cœur des préoccupations des régulateurs depuis 2008
Les ratings dans les réglementations financières
Un premier recours aux notations en pleine dépression des années 1930
La multiplication des réglementations intégrant les ratings - Les accords de « Bâle II » : la consécration des agences
L’impact des changements de notes sur le cours des actions et des obligations
La notation souveraine - La notation corporate - La notation des obligations structurées - Quelles sont les véritables limites des agences ?
Conclusion
Repères bibliographiques

RATING AGENCIES


How do credit rating agencies influence capital markets ? How are these ratings assigned and according to what criteria ? What responsibility do they bear in the 2007-2008 financial crisis ? This concise and comprehensive book links the increasing importance of such ratings with the developement of bond markets and to a lesser extent their inclusion in financial regulations.


Norbert Gaillard is a doctor of Economics. A former student at Sciences Po Paris and at Princeton, he holds a PhD on the methodology of grading. He now works as a consultant for the Mexican State of Sonora and the World Bank.


Contact : d.ribouchon@editionsladecouverte.com
 
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